12月28日早盘，新的一周开始，济民制药依旧跌停开盘，下午以跌停收盘，收报16.19元/股。

这是12月16日以来，济民制药收获的第九个跌停板。12月29日，济民制药直接奔向第十个跌停，收报14.57元/股。

K线图显示，2019年以来，二级市场上，济民制药的股价走出了过山车行情，股价从13.88元/股回到14.57元/股，基本上回落到起点。

济民制药于2015年2月17日登陆A股市场，首发价格为7.36元/股。5年多过去了，股价累计涨幅尚未翻倍。

与二级市场上表现相比，济民制药的经营业绩表现更是一般。

经营业绩数据显示，2011年，公司实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为0.68亿元，2019年为0.69亿元。今年前三季度为0.35亿元，同比下降15.60%。近10年，净利润原地踏步。

股价半年累计下跌七成

二级市场上的股价跌跌不休，济民制药的底部在哪儿，引发市场追问。

济民制药本轮下跌行情始于12月16日。12月15日，公司股价收报41.79元/股，涨幅为0.82%。12月16日早盘，股价平开，上午震荡下行，至早盘收盘，跌幅为1.68%。午后，股价快速下探，13时45分出现闪崩，至收盘，仍然以跌停姿态出现，收报37.61元/股。

12月17日至25日的七个交易日，每个交易日，股价均以一字板跌停，连续七个“一”字跌停。至25日，股价跌至17.99元/股。

12月25日晚，济民制药发布利好。公司全资子公司聚民生物与美国RTI公司签订《生产协议第二次修订案》，涉及9亿支安全注射针（EasyPoint）和安全注射器（VanishPoint）产品，总金额约为5.4亿元，约占公司2019年度经审计营业收入的70.04%。合同履行期限为2021年1月至2023年6月。

聚民生物成立于2010年，产品包括注射、穿刺器械，注射针，钝头针，血液净化及腹膜透析器具等。2019年、2020年1至9月完成RTI公司安全注射针（EasyPoint）和安全注射器（VanishPoint）销售数量分别为1.33亿支、1.57亿支。2019年、2020年1至9月聚民生物的安全注射器和安全注射针分别占营业收入的56.35%、73.23%。

显然，如果上述协议顺利履行，将对济民制药经营业绩产生积极影响。

然而，这一利好并未能遏制住济民制药股价下跌的势头。

12月28日，新的一周又开始了。早盘，济民制药仍旧以跌停开盘，股价跌至16.19元/股。9时58分、59分，巨量资金撬板成功，股价一度反弹至16.58元/股，跌幅缩小至7.84元/股。从盘面资金看，跟进的资金并不积极，股价在10时零5分再度封死跌停。至下午收盘，躺在跌停板上不能动弹，还有20.51万手卖方封单没有消化。

至此，12月16日以来的9个交易日，济民制药收获了9个跌停。

当然，12月28日也有积极变化。当日，成交量迅猛放大，达8.10亿元，换手率达15.60%。此前8个交易日，仅在12月18日的成交量超过亿元达1.40亿元，其余7个交易日的成交量均不到亿元，其中有四个交易日的成交量只有数百万元。前8个交易日，其换手率均不到2%，多个交易日不到1%。

12月29日，市场预期打开跌停板的情况并未出现，济民制药开盘直奔跌停，全天死死地被封在了跌停板。

连跌行情，今年以来，在6月份，济民制药也上演了一波。

今年6月11日，济民制药收报53.44元/股，跌幅为0.48%，盘中最高达57.50元/股。紧接着的6月12日、15日、16日，连续三个“一”字跌停。此后，股价处于震荡中。

综上，6月12日以来，济民制药的股价累计最大跌幅达74.66%。

并购标的爽约财务承压

济民制药股价跌个不停，除了市场方面的因素外，也与公司自身的基本面有关。

经营业绩数据显示，2011年，济民制药实现营业收入5.48亿元、净利润0.68亿元。2012年至2014年，上市前的三年，公司实现的营业收入为5.83亿元、5.59亿元、4.88亿元，同比变动6.27%、-4%、-12.71%；净利润为0.75亿元、0.81亿元、0.58亿元，同比变动10.01%、8.97%、-29.13%。

2015年，上市当年，公司实现营业收入4.49亿元、净利润0.52亿元，同比下降8.13%、10.14%。

2016年至2018年，公司实现的营业收入分别为4.50亿元、6.03亿元、6.98亿元，同比增长0.40%、33.86%、15.75%。同期净利润分别为0.41亿元、0.53亿元、0.32亿元，同比变动-20.97%、29.32%、-39.37%。

2019年，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长10.53%，净利润0.69亿元，同比增长115.82%。2019年的净利润同比增速，是公司公开披露经营业绩数据以来最快的一年。不过，即便如此，公司净利润仅与2011年持平，不及2012年、2013年。而且，2019年，公司扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为-0.04亿元，处于亏损状态。

今年前三季度，公司实现营业收入6.05亿元，同比增长4.65%，净利润为0.35亿元，同比下降15.60%。

长江商报记者发现，2015年上市以来，传统药企济民制药实施了系列资产并购。

wind数据显示，2015年，济民制药出资5100万元收购博鳌中整51%股权。2016年，完成对LINEAR公司100%股权收购，交易价格为498.75万欧元。2018年，还收购了济民医院60%股权、郓城新友谊51%股权等。

并购如期达成，但标的公司经营业绩并未达到预期。收购新友谊之时，交易对方承诺，2019年、2020年，新友谊实现的净利润为1147.50万元、1318.35万元。2018年，标的公司业绩未达标，2019年，业绩承诺第二年，其实现的净利润为425.86万元，不到承诺数的一半。

此外，公司以1.26亿元收购的白水济民医院也未能如期完成业绩承诺。

无奈之际，济民制药只好“退货”。目前，“退货”交易的款项尚未结清。

经营业绩不佳，并购不仅未达预期，还使得公司财务压力剧增。

截至今年9月底，济民制药短期债务为6.14亿元，而货币资金只有1.57亿元。今年前三季度，公司财务费用为0.28亿元，同比翻倍，占去年全年财务费用的90.32%。

值得一提的是，济民制药的研发投入也是止步不前。2011年，其研发投入为0.17亿元，到2018年的8年间，研发投入在0.17亿元至0.19亿元徘徊。2019年略有增长，达到0.21亿元，约占当年营业收入的2.72%。

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